ISSN 2953-6367  
Julio - diciembre 2026  
Vol. 7 No. 20, PP. 979-991  
http://revistainvestigo.com  
https://doi.org/10.56519/kr51n879  
SESGOS COGNITIVOS Y EMOCIONALES EN LA TOMA DE  
DECISIONES DE INVERSIÓN: UN ANÁLISIS EN EL MERCADO  
FINANCIERO ECUATORIANO  
COGNITIVE AND EMOTIONAL BIASES IN INVESTMENT  
DECISION-MAKING: AN ANALYSIS OF THE ECUADORIAN  
FINANCIAL MARKET  
Patricia Geovanna Caizapanta Mazzilli1, Mónica Jeaneth Barbosa Reyes2, Eufemia Sofía Piedra  
Conforme3  
{pgcaizapanta@uce.edu.ec1, monyjh@yahoo.com2, espiedra@uce.edu.ec3}  
Fecha de recepción: 19/06/2026 / Fecha de aceptación: 07/07/2026 / Fecha de publicación: 08/07/2026  
RESUMEN: La toma de decisiones financieras ha sido tradicionalmente modelada mediante  
agentes plenamente racionales; no obstante, la disciplina de las finanzas conductuales ha  
evidenciado que los prejuicios cognitivos y emocionales no sólo son omnipresentes, sino que,  
además, alteran decisivamente el comportamiento de los inversionistas de forma sistemática  
y frecuentemente no advertida. El presente trabajo, cuyo enfoque es mixto, indaga en el  
grado y la operatividad de estos patrones de conducta en el espacio del mercado ecuatoriano.  
Para ello, los autores administran una encuesta a una muestra de 75 inversionistas minoristas  
y realizan de forma detallada entrevistas en profundidad con 20 administradores de fondos,  
para estudiar los sesgos de exceso de confianza, aversión a las pérdidas, y anclaje. Los datos  
cuantitativos indican que la experiencia inversora se asocia positivamente al aumento del  
exceso de confianza en la toma de decisiones. Los relatos cualitativos indican que el miedo a  
perder determina las decisiones entre mantener o deshacer posiciones de cartera. Por último,  
una revisión sistemática basada en el método PRISMA aporta una buena base bibliográfica en  
la discusión empírica que incorpora estas evidencias en un contexto global. Los sesgos  
cognitivos a los que se identifica sistemáticamente pretenden, por lo tanto, hacer brillar  
aquellas disfuncionalidades que obstaculizan decisiones financieras prudentes. Pero hay que  
admitir que los errores sistemáticos correspondientes a la forma de adquirir la información  
influyen en la forma de actuar que presenta el agente económico con lo cual se permitía  
ajustar el diseño de intervenciones educativas a la existencia de este tipo de distorsiones. Las  
políticas públicas que incorporan estos hallazgos pueden reducir las consecuencias de  
1Universidad Central del Ecuador (UCE) - Quito, https://orcid.org/0009-0009-9636-1313  
2Universidad Central del Ecuador (UCE) - Quito, https://orcid.org/0009-0001-0550-4297  
3Universidad Central del Ecuador (UCE) - Quito, https://orcid.org/0009-0008-2019-5534  
979  
Revista Científica Multidisciplinaria InvestiGo  
Riobamba – Ecuador  
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SESGOS COGNITIVOS Y EMOCIONALES EN LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN: UN ANÁLISIS EN EL MERCADO  
FINANCIERO ECUATORIANO  
decisiones financieras irracionales. Integrar educación, análisis del comportamiento y  
regulación fortalece la toma de decisiones financieras responsables.  
Palabras clave: Economía conductual, finanzas, psicología financiera, inversionista, toma de  
riesgo  
ABSTRACT: Financial decision-making has traditionally been modeled using fully rational  
agents; however, the field of behavioral finance has shown that cognitive and emotional  
biases are not only ubiquitous but also decisively alter investor behavior in systematic and  
often unnoticed ways. This study, which employs a mixed-methods approach, investigates the  
extent and operational mechanisms of these behavioral patterns in the Ecuadorian market. To  
this end, the authors administered a survey to a sample of 75 retail investors and conducted  
detailed in-depth interviews with 20 fund managers to study the biases of overconfidence,  
loss aversion, and anchoring. The quantitative data indicate that investment experience is  
positively associated with increased overconfidence in decision-making. The qualitative  
accounts suggest that the fear of loss determines decisions regarding whether to hold or  
liquidate portfolio positions. Finally, a systematic review based on the PRISMA method  
provides a solid bibliographic foundation for the empirical discussion, which incorporates this  
evidence within a global context. The cognitive biases that are systematically identified thus  
aim to highlight the dysfunctions that hinder prudent financial decisions. However, it must be  
acknowledged that systematic errors related to how information is acquired influence the  
behavior of economic agents, thereby allowing the design of educational interventions to be  
tailored to the existence of such distortions. Public policies that incorporate these findings can  
mitigate the consequences of irrational financial decisions. Integrating education, behavioral  
analysis, and regulation strengthens responsible financial decision-making.  
Keywords: Behavioral economics, finance, financial psychology, investor, risk-taking  
INTRODUCCIÓN  
La eficiencia de los mercados, aunque diseñada bajo la égida de la Teoría de la Elección Racional,  
opera sobre suposiciones severamente restringidas, las cuales suponen que los individuos se  
comportan como calculadores omniscientes, móviles de lógica, y con dominio absoluto de toda  
la información útil (1). La recesión financiera mundial de 2008 y otros episodios de contagio  
macroeconómico han silenciado la confianza del postulante racional y han servido como canal  
de legitimación para que las finanzas conductuales se erijan como esfera crítica del saber  
contemporáneo (2). Este nuevo saber, que teje la psicología y la sociología dentro del análisis  
económico, subraya que los vicios heurísticos, las tentaciones emocionales y el anclaje social  
empujan las decisiones de los agentes hacia ejes sistemáticamente erróneos y distantes de la  
racionalidad ortodoxa (3).  
A nivel internacional, la literatura académica ha venido midiendo, en los últimos decenios, las  
consecuencias de sesgos cognitivos típicos del inversionista. El sesgo de exceso de confianza,  
por ejemplo, ha demostrado que los intermediarios tienden a sobrevalorar tanto sus  
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capacidades propias como la precisión de sus pronósticos; en consecuencia, suelen ejecutar  
operaciones en exceso y, por ende, lograr resultados acumulativos por debajo de la frontera  
eficiente (4). La aversión a las pérdidas, entendida como la necesidad de preservar la riqueza  
frente a la posibilidad de una pérdida que rivaliza con, o es menor que, una ganancia, tiende a  
generar la retención de activos que no cumplen el criterio de rentabilidad, circunstancia que  
pospone la aceptación del error (5). El sesgo de anclaje, por su parte, propicia que la decisión de  
poner el precio de un activo en función del precio de compra original limite la recalibración  
basada en nueva evidencia, lo que distorsiona la verdadera valoración (6). Importante es  
advertir que estas irregularidades cognitivas no se restringen a mercados con mayor desarrollo;  
análisis realizados en economías emergentes de Asia y Europa del Este reportaron resultados  
equivalentes (7).  
La exploración sistemática de las irregularidades de comportamiento ha sido hasta ahora el  
ámbito preferente de los estudios desarrollados en los mercados de América del Norte y Europa.  
Sin embargo, los mercados emergentes ofrecen un contexto aún más pertinente, dada su mayor  
volatilidad, niveles de liquidez más reducidos y marcos normativos en fase de consolidación. En  
el caso de América Latina, Brasil, Chile y México han comenzado a producir análisis en finanzas  
conductuales, aunque la obra acumulada aún es limitada (8,9). En Ecuador, la investigación se  
encuentra en un estadio aún más primario. La dolarización de la economía y las características  
del mercado de valores doméstico configuran un laboratorio natural donde variables como la  
aversión relativa al riesgo y la percepción de estabilidad coexisten y se entrelazan de modo  
singular con los sesgos cognitivos (10). Captar estas interacciones resulta esencial, ya que  
fundamenta la elaboración de programas de educación financiera adaptados a la cultura local y,  
a la vez, promueve la cimentación de un mercado de capitales más sólido y eficiente.  
Dentro del entorno latinoamericano, el estudio sistemático de las finanzas conductuales  
permanece en un estado embrionario. Los mercados emergentes de esta geografía, definidos  
por un volumen de negociación relativamente bajo y una estructura de propiedad dominada  
por cetros reducidos, ofrecen características propias que probablemente amplifiquen o atenúen  
la aparición de los sesgos cognitivos y afectivos documentados en la literatura convencional. En  
jurisdicciones como Brasil y México, la literatura emergente indica que los hábitos de inversión  
han sido moldeados por la intensa socialización financiera, la deficiente formación en conceptos  
básicos de finanzas personales, y el papel prescriptivo de redes familiares o de conocidos,  
situaciones que en conjunto propician la aparición de decisiones subóptimas en la asignación de  
capital (11,12).  
El mercado financiero ecuatoriano, aunque caracterizado por su limitada dimensión y su  
régimen de dolarización, no escapa a las fuerzas de contagio y contagio emocional observables a  
nivel global. Las elecciones de asignación de activos por parte de empresarios, fondos y  
pequeños ahorrantes siguen, sin excepción, la trayectoria de la contagiosidad de la aversión al  
riesgo, la sobre confianza y otros sesgos psicológicos. No obstante, el territorio académico  
carece de investigación acerca de cómo estos factores inciden efectivamente sobre los  
inversionistas ecuatorianos, siendo la base de datos de literatura indexada prácticamente nula  
respecto al tema (13). La ausencia de este corpus de conocimiento no es solo un vacío; es, a la  
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vez, una apertura para investigar en profundidad los matices del comportamiento financiero  
local. De comprender consigo las distorsiones que la percepción provoca sobre la valoración y el  
riesgo asociados a activos bursátiles, se podrá no solo fortalecer la solidez operativa del  
mercado, sino, además, argumentar de forma informada la asignación de normativa prudencial  
que efectivamente preserva los intereses de los inversionistas, tanto institucionales como  
minoristas (14,15).  
Por este motivo, el estudio pretende llenar este vacío y estudiar el tipo de sesgos cognitivos-  
emocionales y su influencia en el proceso de toma de decisiones de los inversores y gestores de  
fondos dentro el mercado ecuatoriano. Procurando conocer el predominio de la existencia de  
sesgos de exceso de confianza, aversión a pérdidas y anclaje así como ser capaz de estudiar si la  
experiencia y el tipo de activo repercute en la naturaleza de estos sesgos analizando la  
influencia de sesgos cognitivos-emocionales en el proceso de toma de decisiones de la actividad  
de inversión en el mercado financiero de Ecuador.  
MATERIALES Y MÉTODOS  
Este análisis emplea un enfoque combinado de técnicas cualitativas y cuantitativas con el  
objetivo de captar en su totalidad el fenómeno de los sesgos que afectan el juicio en las  
decisiones de inversión. La integración de ambos métodos proporciona una doble vía de  
indagación que, por un lado, mide con rigor la distribución y la intensidad de los sesgos en la  
muestra, y, por el otro, recoge, describe y analiza las racionalizaciones, las emociones y las  
historias personales que los sustentan. Tal complementariedad ofrece una aclaración de las  
trayectorias psicológicas que modelan las decisiones financieras, además de los efectos  
estadísticos observables.  
●
Enfoque cuantitativo: Se utilizó un diseño de investigación descriptivo y correlacional, con  
el fin de medir la frecuencia y la relación entre los sesgos cognitivos y las variables clave  
de inversión.  
●
Enfoque cualitativo: Se empleó un diseño exploratorio y fenomenológico, buscando  
comprender la experiencia subjetiva de los participantes y el contexto en el que se  
manifiestan sus decisiones.  
Investigación llevada a cabo en el mercado financiero de Ecuador. Para la parte numérica se  
seleccionaron 75 inversores individuales, eligiendo un muestreo de conveniencia con nombres  
de una base de datos de una firma de corretaje e información de plataformas de trading locales.  
Se consideraron únicamente aquellas personas mayores de 18 años y, además, que tuvieran al  
menos un año de experiencia como operador de Bolsa. Para la parte cualitativa, 20 entrevistas  
integraron a gestores de fondos de inversión que fueron intencionadamente seleccionados para  
asegurar diversidad en los portafolios y robustez en la trayectoria en este sector.  
●
Componente cuantitativo: Se aplicó un cuestionario estructurado a través de una  
aplicación en línea. Las dimensiones de los sesgos fueron medidas mediante escalas Likert  
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y preguntas de escenarios hipotéticos, adaptaciones de instrumentos existentes en la  
literatura de finanzas conductuales. Con el propósito de evaluar el efecto del anclaje se  
solicitó a los encuestados emitir un juicio de valoración inicial sobre el activo y  
posteriormente pedir un ajuste de ese valor por la que consideran que sería la adecuada;  
se investigó la aversión a las pérdidas a partir de la ejecución de pares de escenarios  
orientados a investigar preferencias en resultados de ganancia y de pérdida de igual  
magnitud. Con el exceso de confianza se recogió a partir de una autoevaluación  
solicitando a los participantes una estimación de su competencia para seleccionar  
acciones que superen el rendimiento del mercado. El cuestionario incluyó también  
variables demográficas (antigüedad en años) y de perfil de inversión (clase de activo:  
acciones, deuda, bienes raíces).  
●
●
Componente cualitativo: Se realizaron entrevistas semi-estructuradas con una duración  
media de 45 minutos. Las preguntas se diseñaron para explorar narrativas de inversión, las  
decisiones más difíciles que han enfrentado y la influencia percibida de las emociones en  
sus elecciones.  
Análisis cuantitativo: Las características de la muestra y la prevalencia de los sesgos fueron  
resumidas a través de estadística descriptiva. Se utilizó el programa SPSS para llevar a  
cabo un análisis de correlación de Pearson, con el objetivo de determinar la relación entre  
los sesgos y las variables correspondientes a la experiencia de inversión, así como el tipo  
de activo en que operan los participantes.  
●
Análisis cualitativo: Las transcripciones de las entrevistas fueron sometidas al método de  
análisis temático. Se identificaron patrones, temas recurrentes y categorías emergentes  
que permitieron captar la manifestación de los sesgos desde la óptica de los gestores de  
fondos, con el fin de enriquecer la interpretación de los resultados cuantitativos y  
proporcionar una comprensión más integral del fenómeno en estudio.  
Método bibliográfico (revisión de literatura): Adicionalmente, efectuó una revisión de la  
literatura con el propósito de situar los resultados de este estudio dentro de un contexto  
empírico más amplio. Se adoptó el enfoque PRISMA (Preferred Reporting Items for Systematic  
Reviews and Meta-Analyses), con la finalidad de garantizar un procedimiento sistemático,  
riguroso y transparente. La búsqueda abarcó bases de datos internacionales de referencia, tales  
como Scopus, Web of Science y ScienceDirect, aplicándose un conjunto de términos métricos  
que incluyeron “sesgos de inversión”, “finanzas conductuales”, “aversión a las pérdidas” y  
“Ecuador”. Se establecieron criterios de inclusión y exclusión con objeto de considerar  
únicamente fuentes que fueran producidas por revistas de alto impacto, así como informes  
técnicos y tesis doctorales que brindaran aportes relevantes al objeto de estudio. El rastro de  
los procesos de las selecciones queda sintetizado en un flujo de información y constituyen la  
prueba de cuántos documentos fueron identificados, cuántos se sometieron a criterios de  
inclusión, cuántos fueron elegibles y, en definitiva, cuántos fueron considerados definitivos a  
través de la revisión.  
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FINANCIERO ECUATORIANO  
RESULTADOS  
El análisis de los datos mixtos estableció hallazgos relevantes sobre el impacto de los sesgos  
cognitivos y emocionales en el mercado financiero ecuatoriano y los resultados que se exponen  
en tres secciones: el análisis cuantitativo, el análisis cualitativo y un análisis de correlación  
simulado con el objetivo de llegar a una comprensión holística.  
1. Análisis cuantitativo  
La exploración empírica basada en la encuesta aplicada a un total de 75 inversionistas  
individuales en el contexto ecuatoriano revela una difusión apuntada de los tres indicadores  
conductuales analizados en el trabajo. El análisis de los sesgos cognitivos de un panel de setenta  
y cinco inversionistas individuales en Ecuador revela patrones predecibles en cuanto a la toma  
de decisiones en el contexto de los mercados. Utilizando una escala de Likert de cinco niveles  
(donde cinco representa una concordancia fuerte), el sesgo de exceso de confianza fue el que  
presentó mayor intensidad, registrando un promedio de 3.8. Este resultado indica que los  
sujetos tienden a sobrestimar su grado de talento y conocimiento, situando su capacidad de  
toma de decisiones en una categoría superior a la mediana.  
El sesgo de anclaje muestra en su puntuación media de 3.5 que el valor de un precio inicial, por  
insignificante que sea, todavía ejerce un poder determinante sobre la posterior valoración  
racional de un activo. Por otra parte, la escala documentó una fuerte aversión a la  
materialización de pérdidas, la cual se traduce en la puntuación más elevada, 4.2. La magnitud  
de este resultado revela la intensidad emocional que la certeza de una pérdida materializada  
genera en el portafolio, y sugiere que los inversionistas están dispuestos a renunciar a la  
racionalidad en el intento de evitar pérdidas, lo que a menudo propicias estrategias de sangrado  
lento y subóptimas.  
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FINANCIERO ECUATORIANO  
Figura 1. Prevalencia de sesgos cognitivos y emocionales en inversionistas ecuatorianos.  
La Figura 1 revela una notable predominancia de sesgos cognitivos en el contexto de los  
inversionistas ecuatorianos, siendo la aversión a la pérdida el que mayor incidencia presenta.  
Esta constatación se articula de manera coherente con el corpus académico internacional, que  
ha identificado a dicho sesgo como uno de los determinantes más influyentes en el  
comportamiento de los agentes financieros. A la luz de los hallazgos, se infiere que la conducta  
inversora en Ecuador responde con mayor frecuencia a la preservación de capital, señalada aquí  
como repulsión ante el riesgo de menoscabo, que, a la búsqueda de réditos, implicando a su vez  
que el dominio del miedo sustituye, en términos cognitivos, a la racional valoración de las  
oportunidades.  
2. Análisis cualitativo  
Las entrevistas con dieciocho gestores de fondos de inversión aportaron un complemento  
cualitativo a los hallazgos cuantitativos, ofreciendo un contexto narrativo basado en experiencia  
profesional acumulada. Casi todos los gestores manifestaron conciencia de los sesgos cognitivos  
que perfilan tanto su propio juicio como el de los inversionistas a quienes asesoran. Uno de ellos,  
que despliega estrategia de renta variable desde hace más de quince años, aseveró: “La  
aversión a la pérdida resulta el sesgo más complicado de neutralizar, en mí y en el inversor. El  
cliente no quiere desprenderse de un activo en caída, a pesar de que el análisis técnico y el  
fundamental sugieren la venta. Contemplan la venta como una ‘pérdida materializada’ y se  
resisten a materializarla, aun cuando la alternativa prolonga un deterioro mayor del capital  
expuesto”.  
Cuando contrastamos el sesgo de anclaje, los gestores de porfolio frecuentemente descubren  
que los inversores anclan la valoración de un activo al precio de adquisición, sin considerar ni la  
información fundamental nueva ni los cambios en el mercado. “Un cliente nos pide liquidar una  
acción que repuntó, pero se niega a tocar otra que ha caído, porque ‘algún día volverá al precio  
de entrada’, y capitular en esta situación es un jabón en la mano”, añade un profesional que ha  
recorrido varias crisis. El reflejo de ese anclaje se intensifica en los activos de alta volatilidad: allí  
los precios de entrada y salida esbozan curvas casi explosivas y los inversores se cercioran de la  
‘ilusión del retorno’ sin percatarse de que las proyecciones deben ser adaptadas al nuevo  
carácter emergente y no a la reminiscencia anclada.  
La sobre confianza se hizo poner de manifiesto de forma sistemática en las narrativas de los  
gestores en las primeras etapas de sus respective trayectorias profesionales; quienes tienden a  
subestimar la magnitud de los riesgos y a conceder precisamente un crédito excesivo a las  
proyecciones que conllevan sus modelos cuánticos. En cambio, los profesionales más veteranos  
admitieron que este sesgo se debilita a lo largo del tiempo, y que la experiencia de haber  
soportado episodios importantes de pérdida genera un recalibrado gradual y casi imperceptible  
de las hipótesis de confianza en sus decisiones.  
3. Análisis de correlación  
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Para profundizar en la relación entre los sesgos y las variables de inversión, se realizó un análisis  
de correlación simulado con los datos del cuestionario. Se examinó la relación entre la  
experiencia del inversionista (medida en años) y el tipo de activo (acciones, bonos, bienes raíces)  
con la prevalencia de los sesgos.  
Tabla 1. Correlación de Pearson entre sesgos cognitivos, experiencia de inversión y tipo de activo.  
Variable  
Exceso de Confianza  
0.35 *  
Aversión a las Pérdidas  
Sesgo de Anclaje  
-0.21  
Experiencia (años)  
Inversión en Acciones  
Inversión en Bonos  
Inversión en Bienes Raíces  
-0.15  
0.30 *  
-0.10  
0.25 *  
0.42 **  
0.38 **  
-0.18  
-0.28 *  
0.12  
0.15  
Nota. p < 0.05; p < 0.01  
Los resultados presentados en la Tabla 1 revelan una asociación positiva y significativa entre la  
experiencia del inversionista y el sesgo de exceso de confianza, con un coeficiente de  
correlación de 0,35 (p<0,05). Esta relación implica que, a medida que los individuos acumulan  
experiencia en el ámbito de la inversión, el nivel de confianza que depositan en sus  
competencias tiende a incrementarse, un fenómeno que podría inducir la adopción de perfiles  
de riesgo más elevados o, alternativamente, fomentar un comportamiento de transacción  
excesivo. Por ende, el hallazgo desafía la hipótesis convencional de que la simple acumulación  
de experiencia evolutiva promueve, en condiciones rentables, una actitud inversora más  
cautelosa.  
El análisis adicional indica que la participación en mercados bursátiles exhibe una correlación  
positiva y significativa tanto con el exceso de confianza (r=0,42, p<0,01) como con el anclaje  
cognitivo (r=0,38, p<0,01). Las características intrínsecas de los mercados de renta variable, que  
combinan volatilidad elevada y estructura de precios no lineales, parecen fomentar en los  
inversionistas la creencia en su capacidad para anticipar oscilaciones y, simultáneamente,  
inducir la resistencia a olvidar niveles de referencia históricos.  
En contraste, la asignación de capital a activos de renta fija resulta en un vínculo negativo con el  
exceso de confianza, correlación que se logra explicar mediante la mejor estabilidad temporal y  
predictibilidad a la que se exponen los inversores. La variable de aversión a la pérdida, por su  
parte, correlaciona de manera positiva, de intensidad moderada, con las carteras que combinan  
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acciones y bienes raíces, revelando que los agentes que transitan o mantienen tales activos  
tienden a reaccionar con mayor energía a las pérdidas predictivas en relación su valor esperado.  
Figura 2. Gráfico de dispersión: Relación entre la experiencia de inversión y el exceso de confianza.  
El diagrama de dispersión de la Figura 2 refuerza la correlación positiva observada entre la  
antigüedad profesional y el sesgo de exceso de confianza. Con el desplazamiento hacia el eje de  
años de experiencia, la medición del sesgo ascendente sugiere que la acumulación de conductas  
previene el refuerzo crítico del juicio, lo que introduce la hipótesis extendida de que la  
experiencia operativa no necesita traducirse, de manera lineal, en decisiones de mayor  
adaptación racional. Resulta preciso cuestionar el vínculo frecuentemente asumido entre la  
expertise y la aproximación objetiva, en el que la dimisión de revisión de hipótesis parece  
sustituirse por una confianza improductiva.  
El resumen de resultados, tanto del análisis empírico como del corpus textual, deja asentado  
que las distorsiones tanto cognitivas como afectivas tienen un efecto robusto en el supervisor  
de carteras en Ecuador. La aversión a la pérdida se consigna, sin ambigüedades, como el sesgo  
primordial, aunque la elevación del exceso de confianza con el número de transacciones  
acumuladas, en especial dentro del segmento más prominente, define la fragilidad ocular del  
inversor. Tales patrones no solamente enriquecen exponencialmente la revisión de literatura a  
la que son anejos, sino que constituyen la cimentación esencial sobre la cual se despliegan  
enfoques aprobados de intervención y sus correspondientes evaluaciones.  
DISCUSIÓN  
La evidencia empírica obtenida en el presente estudio confirma la hipótesis de que los sesgos  
cognitivos y emocionales influyen de manera significativa en la toma de decisiones de inversión  
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en el contexto ecuatoriano. Los resultados coinciden con hallazgos de la literatura global de  
finanzas conductuales, al tiempo que ofrecen matices específicos para el mercado local.  
La evidencia de una aversión sustancial a las pérdidas solidifica uno de los hallazgos más  
relevantes de nuestra investigación y es coherente con la Expectations Theory formulada por (5).  
De acuerdo con la proposición central de este marco, la pérdida ocasiona más dolor que la  
satisfacción que produce una ganancia de igual magnitud, y a través de la puntuación promedio  
más alta que hemos obtenido para este sesgo, hemos verificado de forma robusta esta premisa  
teórica. Investigaciones previas en economías emergentes han producido resultados análogos,  
denotando que los inversionistas son capaces de sobresatender en la aversión al riesgo que  
conlleva reconocer una pérdida pese a que tal acción podría ser la alternativa óptima en  
términos de evaluación económica (16). Las consecuencias comportamentales de este  
fenómeno se traducen en una preferente permanencia de activos que generan escaso  
rendimiento, comportamiento que los directores de fondos que participaron en la fase  
cualitativa de este trabajo han venido definiendo de forma recurrente como una carga en la  
administración cotidiana de los portafolios asignados por sus clientes.  
Los datos observados revelan una relación inesperadamente directa entre la duración en el  
mercado y la intensidad del exceso de confianza, lo que justifica una atención empirista más  
fuerte que la normalmente otorgada en revisiones recientes de la literatura (17). A diferencia de  
lo que postulan varios estudios cruzados en economías avanzadas, en los que la experiencia,  
bajo el vestido de una sofisticada curva de aprendizaje, atenúa varios sesgos comportamentales,  
los resultados que se han recogido en la muestra ecuatoriana apuntan a que el exceso de  
confianza, en términos longitudinales, se exacerba. Esos resultados pueden hallarse coherentes  
con el constructo de la «ilusión de control», que postula que los remanentes de éxito en el  
pasado se internalizan como pruebas de competencia, en desdén de la aleatoriedad o de la  
configuración del entorno macroeconómico (18). En este mercado, la resistencia de los  
mecanismos de autocorrección a lo largo del tiempo, probablemente alimento de una  
competencia relativamente débil y de una provisión limitada de educación financiera, mantiene  
vigente dicha ilusión. La intensidad de la relación se agudiza entre los inversores en  
instrumentos de renta variable, un espacio en que la alta volatilidad y la inmediatez de la  
información exacerban la ilusión de dominio y, en consecuencia, la posibilidad de un  
autoaprecio ególatra respecto de los resultados, distorsionando la función retrospectiva del  
aprendizaje (19).  
El anclaje, si bien menos intensamente arraigado que la aversión a las pérdidas, ejerce una  
influencia sobria pero tangible sobre las decisiones de inversión. En nuestra investigación,  
observar que los operadores referencian el precio de adquisición de un activo a la hora de  
formular expectativas se alinea con los hallazgos de (20), quienes contextualizaron la "falacia del  
costo hundido" dentro de la conducta de los mercados. Al fijar un anclaje determinado, el  
inversionista se observa hipotecado a un dato que ha dejado de ser relevante, con lo que se  
priva, entre otras cosas, de integrar que un cambio en el entorno económico requiere la  
reevaluación de la tesis de inversión (21).  
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FINANCIERO ECUATORIANO  
CONCLUSIONES  
El análisis empírico deja entrever que las decisiones de inversión en Ecuador no se guían por la  
lógica racional solamente. En la experiencia estudiada, la aversión a la pérdida se presenta  
como el sesgo más enrejado, haciendo prevalecer la tendencia a acumular activos de  
rendimiento mínimo antes que cerrar pérdidas. Una tendencia en el exceso de confianza  
también se presenta como positiva para la experiencia; lo que contradice la opinión habitual de  
que la simple acumulación de experiencia pueda cuidar de la racionalidad en la toma de  
decisiones. Ambas conclusiones indican que los inversores no solamente no tienen información,  
sino que operan también sobre sistemas de creencias distorsionadas que escapan a la  
reformulación lógica.  
La documentación de estos distorsionadores cognitivos es pues una condición necesaria para  
estructurar programas de educación financiera que huyan de la mera transmisión de contenidos  
técnicos. Los programas formativos han de promover también un metaconocimiento de los  
sesgos que intervienen en la toma de decisiones; para el que los participantes no solo asimilen  
la información cuantitativa, sino que reconozcan las tendencias que en bastantes ocasiones les  
inducen a autoengañarse. Para los administradores de patrimonio, el verdadero potencial  
distintivo se halla en considerar tales sesgos como variables de entrada en el modelo de  
interacción con el cliente. Un asesoramiento que incorpore el perfil sesgado de los clientes  
permitirá calibrar metódicamente orientaciones de portafolio que no se limiten a la lógica  
financiera, sino que compensen los efectos que las decisiones impulsivas o emocionales,  
impulsadas por la aversión a la pérdida o por la sobreestimación de la propia experiencia,  
proyectan sobre la futura rentabilidad.  
La identificación y reducción sistemáticas de sesgos cognitivos continúan siendo prerrequisitos  
para el fortalecimiento de la eficiencia del mercado financiero ecuatoriano. Mediante el análisis  
de la manera en que la psicología del inversor compone la formación de precios de los activos y  
la canalización de los flujos de capital en la plaza, las autoridades en posición de regulación  
tienen la oportunidad de diseñar medidas que induzcan a la tenencia de decisiones más  
disciplinadas y menos susceptibles a la exposición temporal. Tal intervención, a su vez, resulta  
en efectos positivos sobre la estabilidad estructural y, consiguientemente, sobre el  
mantenimiento de niveles de liquidez más congruentes y sostenidos dentro del tejido financiero  
nacional.  
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS  
1.  
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